2012-2014年沿海省市电源结构大幅优化，港口煤需求增速预计将显著下滑。统计分析沿海省市“十二五”期间电源规划以及在建机组情况，2012-2014年非燃煤电源（核电、气电、外购电、新能源）将大量投产。预计2015年，各沿海省市非燃煤电源装机容量有望达到2.90亿千瓦，供电量有望达1.16万亿千瓦时，较2010年增加0.69万亿千瓦时，相当于可减少3.00亿吨原煤消费量。中短期来看，2012-2013年新投的非燃煤电源发电能力相当于燃煤火电装机容量约4604万千瓦，占沿海省市2011年总装机容量12.1%，预计2012、2013年可贡献发电量分别约为290、1330亿千瓦时，可减少原煤需求分别约为1260、5790万吨。

“西煤东运”铁路将有望进入运能释放期。根据在建铁路情况，2012-2013年“三西“、蒙东等西煤东运或北煤南运的主要铁路通道将迎来扩能改造、增建二线、客运专线的投运高峰期，预计2012、2013年”三西“地区三大铁路通道增加煤炭运能分别约0.9、1.2亿吨。其中，煤炭出港增量分别约为0.4、0.5亿吨。加之2013年蒙东煤炭下海增量约为0.3亿吨，则2012、2013年北方港口煤炭装卸量有望分别增加0.4、0.8亿吨。随着2014年煤炭第三大通道、晋中南通道、蒙东下海通道以及配套港口建成投产，西煤东运的铁路运能和北方港口装卸能力预计将有更大幅度的提高。
港口煤供给过剩预计将是常态，2012年只是开始。我们中性假设：1、2012、2013年GDP增速分别为8.5%、9.0%；2、电力消费弹性系数分别为0.8、0.95；3、水电来水正常；并考虑到非燃煤电源电量供给，我们预计2012-2013年沿海省市火电原煤消费增量分别为2750、2160万吨左右，而同期“西煤东运“铁路供给增量高达0.9、1.5亿吨，其中港口装卸量有望分别增加0.4、0.8亿吨，供给过剩预计将是不可避免。随着2014-2015年煤运大通道及配套设施建成，叠加非燃煤电源产能充分释放，港口煤供需过剩状态可能将更加严重。

投资策略与建议：沿海火电，正值战略建仓时。港口煤供需关系逆转将提高沿海省市电企的议价能力，其港口煤价和合同煤兑现率趋势将有望向有利于电企的方向发展，沿海省市火电企业预计将提前进入复苏之路，而当前可能正是建仓沿海火电的时刻。目前秦皇岛库存高企、直供电厂库存创历史新高、港口煤价连续下跌等已经初显供需关系逆转效果。